央行宣布「即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作」，将产生哪些影响？

Mercer的回答

一周内上了两个新工具，实在是太有趣了。

央行现在在做的事情，类似于美联储2022年开启缩表后设立的Standing Repo Facility，即这里的“正回购”^[1]，用来为金融机构提供一个抵押融资的渠道。美联储开启SRF的原因是为了在缩表的过程中，避免金融系统中的流动性降低太多，引起短期融资市场的“钱荒”。这里也一样，央行额外增设流动性窗口，就是为了熨平可能出现的短期利率波动。

但为什么会出现短期利率波动和金融机构对流动性的需求呢？

这里有一个大的背景：在设立SRF时，美联储正完成了历史上最大规模的QE，金融市场中洪水泛滥；在今天央妈设立回购流动性窗口时，中国没有发生过QE，央行资产负债表较小。

在这个背景下，前两天刚宣布的做空国债的操作，对债券经纪商的资产负债表会造成直接的挤压。投资国债最终的资金可能来自长期投资者，也可能来自短期投资者，但如果最终的泄洪途径是央行撒下的“债券沙袋”的话，必然会需要一级交易商不断参与大规模的债券做市活动。这是开启流动性窗口的直接原因。

GS在对做空国债的评论中已经提到了这点，今天的政策算是一个回应：

直接从一级交易商借款不会改变银行间流动性，但PBOC卖出国债将明显消耗流动性。鉴于PBOC强调向上的收益率曲线重要性，如果决定卖出中长期国债，我们预计PBOC将通过公开市场操作注入流动性以稳定前端利率。